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일본 금리 인상에도 엔화 약세 지속...글로벌 금리 격차가 문제

By Barry Stearns

4/3, 19:19 EDT
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핵심 요약

  • 일본의 역사적인 금리 인상에도 불구하고 엔화가 3십년래 최저 수준을 기록하며 강세를 보이지 못했다.
  • 일본의 마이너스 실질금리와 글로벌 금리 격차로 인해 캐리 트레이드가 지속되면서 엔화 강세 노력을 약화시키고 있다.
  • 엔화 약세에도 불구하고 일본 수출이 크게 증가하지 않아 경기 반등 기대를 저해하고 있다.

금리 인상의 제한적 영향

일본의 최근 금리 인상은 예상만큼 엔화를 강화시키지 못했다. 이 정책 변화에도 불구하고 엔화는 3십년래 최저 수준을 기록하고 있다. 미쓰비시 UFJ 모건스탠리증권의 Daisaku Ueno 수석 외환 전략가는 "엔화가 약세를 지속할 것 같다"며, 이는 일본의 마이너스 실질금리와 글로벌 금리 격차 때문이라고 설명했다. 인플레이션을 감안한 일본의 10년물 국채 수익률은 미국, 독일 등 주요국에 크게 못미치며, 이는 엔화의 투자 매력을 떨어뜨리고 있다.

캐리 트레이드 지속

낮은 엔화 수익률은 투자자들이 엔화로 차입해 높은 수익률의 자산에 투자하는 캐리 트레이드를 부추기고 있다. 이는 수입물가 상승으로 인한 생활비 증가 등 일본에 문제가 되고 있다. 일본 중앙은행(BOJ)이 추가 금리 인상을 단행할 것으로 예상되지만, 시기가 불확실하고 다른 국가들과의 금리 격차를 빠르게 좁히기는 어려울 것으로 보인다. 住友 신탁은행의 Ayako Sera 전략가는 자금이 저금리에서 고금리 지역으로 자연스럽게 흘러가는 것에 비유하며, 일본이 국내 투자를 유지하기 어려운 상황이라고 지적했다.

개입과 변동성

일본 재무성의 엔화 지원 개입 가능성이 화두가 되고 있지만, 최근 엔화 변동이 펀더멘털과 크게 어긋나지 않아 실제 개입 가능성은 낮은 것으로 보인다. 또한 통화 시장의 변동성이 줄어들면서 캐리 트레이드와 엔화 약세 베팅이 더욱 활성화되고 있다.

수출 동향과 향후 전망

예상과 달리 엔화 약세가 일본 수출을 크게 늘리지 못했다. 이는 일본 기업들의 해외 생산 확대와 더 높은 수익을 찾아 해외로 자금이 유출되고 있기 때문으로 보인다. Standard Chartered Bank의 Steven Englander는 무역수지 개선이 없어 엔화 반등 근거가 약화되고 있다고 지적했다. 향후 Bloomberg 경제학자 설문조사에 따르면 BOJ가 10월 중 금리를 다시 인상할 것으로 예상되며, 엔화 약세 등의 요인으로 인해 인상 속도가 빨라질 수 있다.

월가 의견

  • Daisaku Ueno, 미쓰비시 UFJ 모건스탠리증권 (엔화에 대해 비관적):

    "엔화가 약세를 지속할 것 같다... 금리 인상에도 불구하고 단기적으로 실질금리가 플러스 전환될 전망이 없어 엔화 매력이 매우 낮다."

  • Ayako Sera, 住友 신탁은행 (일본 금융 환경에 대해 비관적):

    "잉여 자금은 저금리에서 고금리 국가로 자연스럽게 흘러가는데, 마치 물이 높은 곳에서 낮은 곳으로 흐르는 것과 같다... 정책금리가 0%대인 이곳에 잉여 자금을 보유할 이유가 없다."

  • Steven Englander, Standard Chartered Bank (엔화 반등 전망에 대해 중립/비관적):

    "통화 조정 과정에서 무역수지 개선이 있어야 한다... 이런 개선이 없다는 점이 엔화 반등 근거를 약화시킨다."