Macro

채권시장 평온 속 변동성 예고, 테크주 다운사이드 리스크

By Barry Stearns

4/4, 05:52 EDT
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핵심 요약

  • 채권 시장의 현재 고요함은 잠재적인 금리 인상으로 인한 향후 변동성을 암시하며, 이는 특히 높은 듀레이션을 가진 기술주에 영향을 미칠 것이다.
  • 인플레이션과 성장 리스크로 인해 채권 수익률이 상승할 수 있으며, MOVE 지수는 인플레이션 불확실성 증가를 반영하여 상승할 것으로 보인다.
  • 채권 변동성 상승에 따라 주식 시장 변동성도 증가할 것으로 예상되며, 현재 낮은 주식 지수 상관관계가 급격한 변화를 겪을 것으로 보인다.

폭풍 전 고요한 채권 시장

채권 시장의 현재 고요함, 즉 6개월간의 채권 변동성 하락 추세는 오해를 불러일으킬 수 있다. 이면의 펀더멘털을 보면 높은 변동성, 금리 상승, 그리고 주식 시장 변동성 증가로의 전환이 임박했음을 시사한다. 이는 특히 기술주와 같은 높은 듀레이션 섹터에 부정적 영향을 미칠 수 있다. MOVE 지수, 즉 채권 시장 변동성 지표는 지속적으로 하락하고 있지만, 이는 2023년 SVB 위기와 이후 연준의 금리 인상 기간 중 관찰된 변동성 상승과 대조된다.

인플레이션과 성장 리스크 부상

인플레이션 둔화에 초점이 맞춰져 있지만, 인플레이션 변동성 자체는 다른 이야기를 말해준다. 일시적 하락 후 다시 상승하고 있어, 채권 시장의 현재 고요함이 곧 높은 수익률로 인해 교란될 수 있음을 시사한다. 또한 실질 수익률 곡선의 행태도 문제가 되고 있다. 평탄화가 멈추고 역전되지 않아 지속적인 인플레이션 리스크를 나타내고 있다. 더불어 단기 금리 변동성도 장기 평균으로 빠르게 회귀하고 있어, 시장이 인플레이션과 성장이 금리를 끌어올릴 잠재력을 과소평가하고 있음을 보여준다.

변동성과 펀더멘털의 괴리

현재 채권 시장에서는 내재 변동성과 기저 경제 리스크 간 괴리가 나타나고 있다. 내재 채권 변동성은 하락하고 있지만, 실현 변동성은 오히려 증가하고 있다. 이는 시장이 인플레이션 리스크보다는 성장 상방 리스크에 더 우려를 두고 있음을 시사한다. 그러나 인플레이션 리스크가 부상하면서 실질 수익률 변동성이 곧 증가할 것이며, 이는 명목 수익률 변동성을 더욱 부추길 것으로 보인다.