32조 자산 적체, IPO 대안 모색

핵심 요약

• 노령화되고 폐쇄적인 기업에 묶여있는 3.2조 달러 규모의 자금이 IPO 대안 모색을 촉발하고 있으며, 여기에는 민간 매각과 준공개 거래소 등이 포함된다.
• 영국의 Pisces와 EQT AB의 영구 자본 구조와 같은 혁신은 전통적인 IPO 이외의 새로운 출구 전략을 제공한다.
• T. Rowe Price, BlackRock, Fidelity 등 주요 기관의 민간 기업 투자자 기반 확대는 민간과 공공 시장 간 경계가 모호해지고 있음을 반영한다.

IPO 시장 회복

침체기를 겪었던 기업공개(IPO) 시장이 회복세를 보이며 투자자와 기업 모두에게 안도감을 주고 있다. 그러나 이러한 긍정적 추세에도 불구하고, 사모펀드와 금융기관이 투자 회수를 기다려온 압박을 완화하기에는 회복 속도가 충분하지 않을 수 있다. 현재 시장 상황은 Preqin에 따르면 2023년 말 기준 3.2조 달러 규모의 노령화된 폐쇄형 기업에 자금이 묶여있는 것으로 나타났다. 이는 전통적으로 투자-회수-재투자 사이클에 의존해온 사모펀드에 어려움을 야기하고 있다. 스타트업의 장기 비상장 상태는 이 상황을 더욱 복잡하게 만들어 이해관계자들로 하여금 공모 이외의 대안을 모색하게 하고 있다.

대안적 출구 전략

IPO 시장 회복 지연과 비상장 기업 가치 증가에 대응하여, 다양한 이해관계자들이 전통적인 공모 상장 이외의 출구 전략을 모색하고 있다. 일부 사모펀드는 민간 주식 매각이나 준공개 거래소 설립을 고려하고 있다. EQT AB와 같은 기업은 전형적인 5-7년 보유 기간을 넘어선 영구 자본 구조를 탐구하며, 이를 통해 우수 기업을 보유하면서도 선별적 매각이나 공모를 통해 유동성을 제공하고자 한다. 또한 영국의 Pisces와 같이 민간 기업이 일시적으로 공모할 수 있는 규제 시장의 도입은 투자 회수 문제에 대한 새로운 해결책을 제시한다.

투자자 기반 확대

이러한 변화하는 환경 속에서 민간 기업에 대한 투자자 다양화가 나타나고 있다. 전통적인 기관 투자자와 사모펀드가 중·후기 단계 자금 조달에 참여하면서 민간과 공공 시장 투자자 간 경계가 모호해지고 있다. T. Rowe Price, BlackRock, Fidelity 등 주요 기관이 민간 기업 financing에 적극 나서고 있는 것은 이러한 투자자 기반 확대를 보여준다. 이는 장기간 비상장 상태를 유지하며 높은 성장 잠재력을 보이는 기업들의 매력도가 높아졌기 때문이다.

과제와 혁신

대안적 출구 전략과 투자자 기반 확대에도 불구하고 시장은 지속적인 과제에 직면해 있다. IPO 시장의 변동성, 규제 장벽, 유동성 확보의 필요성 등이 기업과 투자자 모두에게 어려움을 야기한다. Pisces와 영구 자본 구조와 같은 혁신은 잠재적 해결책을 제시하지만, 투자자, 규제기관, 기업 등 다양한 이해관계자의 동의가 필요하다. 이러한 이니셔티브의 성공 여부는 전통적인 IPO 대안을 제공하면서도 투자자 신뢰와 시장 건전성을 유지할 수 있는지에 달려 있다.

월가 전망

• Forge Global CEO Kelly Rodriques(IPO 시장과 민간 거래소에 중립):

  "지난 몇 년간의 어려운 시기 이후 진화하는 힘이 작용하고 있습니다... 공모 시장 출구는 항상 존재할 것이지만, 구축되고 있는 시스템을 통해 기업들은 원하는 만큼 오랫동안 민간 기업으로 존재할 수 있게 됩니다."

• Fidelity 글로벌 사모펀드 투자 책임자 Karin Fronczke(민간 기업에 대한 투자자 자금에 중립):

  "민간 기업에 대한 투자자 자금의 스펙트럼이 성숙해져, 공모 시장과 민간 시장에서 거의 동일한 유형의 적극적인 기관 투자자들을 볼 수 있게 되었습니다... 더 이상 Sand Hill Road의 벤처캐피털 투자자들만이 이러한 기업에 자금을 공급하는 것은 아닙니다."

• EQT AB CEO Christian Sinding(IPO 대안 개발에 신중한 낙관):

  "IPO 시장의 변동성과 기타 우려사항을 고려할 때, 우리는 대안을 개발할 필요성을 느끼고 있습니다."

• Houlihan Lokey 유럽 기술 그룹 책임자 Sascha Pfeiffer(대안적 투자 전략에 중립):

  "LP들은 GP들의 문제를 해결하고 싶어 하지 않습니다... 하지만 '우리는 이 사업에 대한 확신이 있고 계속 유지하고 싶다'고 말한다면 의미가 있습니다."

• UBS Group AG EMEA 기술 투자은행 부문 상무 Athena Theodorou(지분 매각을 통한 부분적 청산에 중립):

  "이 옵션은 완전한 회수를 제공하지는 않지만, 매력적인 부분적 청산 경로를 제공합니다."

• LSEG 신규 및 민간 시장 책임자 Darko Hajdukovic(Pisces 플랫폼에 매수 의견):

  "우리 새로운 거래소를 활용하고자 하는 기업들의 집단이 늘어나고 있습니다... 자문사와 투자자들로부터 긍정적인 피드백을 받고 있습니다."