Macro

시장, 경기 호황 및 인플레이션 2.5% 기대하며 리스크 외면

By Bill Bullington

5/16, 04:39 EDT
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핵심 요약

  • 시장은 경기 침체와 인플레이션 리스크를 무시하고 2024년 성장률 전망이 2.4%까지 상향되고 CPI가 2.5%까지 하락할 것이라는 "완벽한 가속화" 시나리오에 베팅하고 있다.
  • ISM 지수 약세와 실업률 상승 등 잠재적 경기 둔화 신호에도 불구하고 시장 변동성은 비정상적으로 낮은 수준이다.
  • 구리, 코코아, 천연가스 등 원자재 가격이 30-50% 급등했지만, 전반적인 시장 안일함으로 인해 포트폴리오 헤지 비용은 낮게 유지되고 있다.

시장의 불협화음 극대화

현재 금융 시장은 경제 지표와 시장 행동 간 극명한 불협화음으로 특징지어진다. 향후 변동성 높은 잠재적 경기 침체 징조가 뚜렷함에도 불구하고, 시장은 경기 둔화와 인플레이션 재부상이라는 양대 꼬리 리스크를 대부분 무시하고 있다. 대신 투자자들 사이에서 호황과 온건한 물가 상승이 특징인 "완벽한 가속화" 시나리오가 기본 전망으로 자리잡고 있다. 이러한 괴리는 경제 지표가 더 암울한 전망과 지속적인 물가 압력을 시사하는 시점에 나타나고 있다는 점에서 주목할 만하다.

완벽한 가속화: 위험한 베팅

가속화된 성장과 더딘 인플레이션이 동시에 나타나는 "완벽한 가속화" 개념은 사실상 불가능함에도 불구하고 시장에 반영되고 있다. 명목금리 변동성이 상승하며 긍정적 성장 충격에 대한 기대감을 시사하는 한편, 실질금리 변동성은 하락하여 인플레이션 완화 기대감을 나타내고 있다. 이는 경제가 이러한 낙관을 뒷받침하기 어려운 상황에서 시장이 위험한 베팅을 하고 있음을 보여준다.

주식 및 채권 시장: 만연한 안일함

주식 시장은 연준이 경기 침체 시 공격적으로 금리를 인하할 것이라는 믿음에 기반해 이례적인 무관심을 보이며 상승세를 이어가고 있다. 이는 금리 시장이 더 이상 이러한 꼬리 리스크를 반영하지 않는다는 점에서 이전에 볼 수 없었던 수준의 안일함을 나타낸다. 마찬가지로 채권 변동성도 미국과 유럽의 높고 상승하는 인플레이션 변동성에도 불구하고 낮은 수준을 유지하고 있어, 채권 시장 또한 중요한 경제 신호를 간과하고 있음을 보여준다.

원자재와 헤지: 경계심의 징조

전반적인 시장 변동성이 억제되어 있는 가운데, 특정 섹터에서는 경계심의 징조가 나타나고 있다. 구리, 코코아, 천연가스 등 원자재 가격이 30-50% 급등하고 변동성이 높아진 것은 일부 시장 참여자들이 잠재적 경제 변화에 대비하고 있음을 시사한다. 또한 전반적인 저변동성으로 인해 포트폴리오 헤지 비용이 상대적으로 저렴해져, 간과된 인플레이션과 경기 침체의 양대 꼬리 리스크에 우려를 가진 투자자들에게 신중한 대응 방안을 제공하고 있다.